• 2019-05-28
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  • 来源|化妆品财经在线
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化妆品企业并购之路波折多,继御家汇、拉芳家化尝试业内整合并购夭折后,中路股份在近日确认终止收购膜法世家母公司上海悦目。

CBO 网讯(记者 朱聪)


5月25日,家喻户晓的“永久牌”自行车母公司——中路股份披露公告称,终止以发行股份和支付现金的方式收购上海悦目(膜法世家母公司,“上海悦目化妆品有限公司”简称),同时终止配套募资,在经历了上交所发函问询等插曲后,这笔重大资产重组最终未能成行。


“自行车大佬”终止收购膜法世家,淘品牌“借壳”上市路艰难


“双杀” :标的业绩未达预期、审计机构被立案调查

早在两个月前,3月26日,中路股份就发布公告称,已收到《中国证监会行政许可申请中止审查通知书》。5月24日,董事会正式审议通过,这笔重大资产重组最终宣告失败。

中路股份官方公告显示:“由于公司本次重大资产重组历时时间较长,期间国内护肤品行业市场环境发生较大改变,导致标的公司经营情况有所波动,业绩未达承诺预期,此后交易双方就公司估值等交易核心条款进行多次磋商,但始终未能达成一致意见;此外,2019年5月9日,本次重组审计机构广东正中珠江会计师事务所被中国证监会立案调查。为保护上市公司及中小股东利益,结合中介机构意见,经与主要交易对方协商,公司决定终止本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金方案,并撤回本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金申请文件。”

概括来说,中路股份给出的收购夭折的原因主要为两点:

一是上海悦目业绩未达承诺预期。

在最新的方案(2018月11月)中,承诺标的在2018年—2020年实现的净利润分别不低于约2.8亿元、3.4亿元和4亿元,就已公布的数据显示,上海悦目2018年1-6月实现归属于母公司的净利润为0.9亿元,不难看出,标的资产上半年仅完成承诺业绩的1/3。

二是审计机构被立案调查。

据了解,上述审计机构广东正中珠江会计师事务所被调查也与日化行业并购事件有关,中国证监会直指该事务所在拉芳家化拟收购上海缙嘉审计工作存在违规(注:拉芳家化在12月26日终止增资并收购上海缙嘉51%股权)。

“从公司的公告情况来看,经公司也是经过认真的权衡考虑才做出中止的决定。”有分析人士表示,“这恰恰说明了本次资产重组中可能存在软肋被反馈意见给纠出来了。”

“蛇吞象”失败,中路股份仍身陷泥沼,“淘品牌”转型在即

时间回到2018年1月18日,中路股份抛出一份作价56亿元的跨界收购预案,引发外界热议。这一数字引发行业地震,一则因为如果完成收购的话,此次收购案将超过此前欧莱雅以65.38亿港币(约51.5亿人民币)收购美即,成为中国化妆品史上最大的收购案 ;二则是,一家卖自行车的公司为何转战护肤领域令人疑惑。

同时,本次交易是一个典型的蛇吞象交易,交易作价是标的公司的总资产、归母净资产的数倍,中间还穿插着上交所的多次发函问询,其中又以2018年11月披露的“55亿收购价缩水至40亿”的重组方案最为受关注。

当时的情况是,中路股份单靠主营业务卖自行车年年亏钱,年年的净利润都能靠补贴靠卖资产来变正。而跨界做美妆成了风潮,一部分企业如朗姿在2015年选择收购L&P Cosmetic 10%的股权;另一部分企业选择自创品牌,例如卖水的养生堂在2017年底推出护肤品品牌,以此在化妆品市场分一杯羹。

此外,以面膜和电商为主营业务与渠道的上海悦目其时发展势头强劲,旗下拥有膜法世家、沁香百萃、爱唯施等多个品牌,2016年、2017年和2018年上半年,分别实现营业收入5.68亿元、9.4亿元和4.61亿元;净利润分别为0.91亿元、2.73亿元和0.93亿元。


“自行车大佬”终止收购膜法世家,淘品牌“借壳”上市路艰难


在传统主营业务难以实现短期重大突破的背景下,中路股份试图通过重组进行转型寻求出路,标的便锁定在护肤品企业上海悦目身上。此次重组对中路股份十分重要,如今收购失败,中路股份仍身陷泥沼未能脱困,最新数据显示,中路股份2018年营收5.29 亿元、同比减少12.51%,净利 507 万元、同比减少 83.80%。

另一方面,在“淘品牌”谋求上市难的背后,是它们所面临的处境更难。高端美妆持续发力、传统美妆品牌开始加码线上、新一代淘品牌(HFP、完美日记等)兴起,线上获客成本增加、红利逐渐消失,这些都是曾经倚靠头部电商渠道迅速成长、壮大起来的淘品牌正在面临的严峻考验。

有品牌方人士曾向《化妆品财经在线》记者分析,伴随天猫平台的升级,他们对于美妆品牌矩阵的布局也有了不同层级的倚重。“如果这些曾经第一代的淘品牌还单纯依赖一个平台或者渠道,是不可取的,转型迫在眉睫。”

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