相宜本草、安婕妤IPO失败余音未了，广东幸美化妆品股份有限公司突然挂牌“新三板”多少让业界有些意外。一方面“新三板”的低门槛让幸美这一“挂”多少显得有些没有技术含量。广东精实营销管理顾问有限公司总经理冯建军就对幸美的选择深感“意外”，他认为，“也许幸美有其自身的考虑，但新三板毕竟是非主流市场。”盛世传媒咨询机构首席营销顾问吴志刚也认为：“上个新三板没什么用，谁想上都上得了，由于日化行业对上市信息不了解，其实新三板上市与IPO存在天壤之别，新三板上市可以在机构投资者之间进行股权转让，但并不能在大众投资市场进行股权转让，算是上市之前的一次演练和练兵，与主板上市完全不是一码事，资格和条件也完全不同。”

  另一方面，为了上“新三板”，幸美所公布的财报反而将连续两年净利润为负数等诸多经营“风险”暴露在公众面前，幸美究竟在打什么算盘呢？

 连续两年净利润为负数  坏账率攀升  

  由幸美股份对外发布的审计报告可见，2012年，幸美股份营业收入约1.42亿元，净利润却为负94万元；2013年，营业收入攀升到1.86亿元，但是净利润仍然是负30万元。2012年，幸美公司资产总计约1.4亿元，负债总计1亿，资产负债率69.32%；2013年幸美公司资产总计约1.5亿元，但是总负债1.1亿元，资产负债率71.31%。

    审计报告还显示，在报告期内幸美公司还有4500万元的短期借款需要偿还，而公司账上的货币资金为1038万元，应收账款2304万元。坏账率反而节节攀升，审计报告显示，2012年幸美公司的坏账率为7.73%，2013年上升到15.61%。

 

（幸美股份近两年负债情况）

   这样的财务数据意味着什么？

 《化妆品财经在线》记者就此咨询了国内某知名证券公司注册会计师，看完幸美的年度审计报告后，该注册会计师认为“风险不是一般大”。幸美公司保举券商——太平洋证券有限公司亦在其股份转让《公开说明书》重大事项提示亦表示幸美存在“短期债务风险”。

 “短期借款一般需要在一年内还清，否则会被降低可借贷额度甚至停贷”，但是幸美需要用钱的地方却越来越多。

    据了解，过去的几年，由于投资建工厂，幸美在营销上的投入一直在减少，这直接反应在业绩上就是销售不断下滑，据郭雷平此前对《化妆品财经在线》记者透露，颠峰时期幸美的年回款曾达到4亿元，但是最近几年回落到不足两亿元。

  为了恢复业绩，2014年幸美高调推出“7小时不脱妆BB霜”。与此相对应的，则是对营销费用的巨大需求，董事长郭雷平对外宣布，为了推广这款超级黄金单品准备了1.5亿元的广告费。

   但是这1.5亿从哪里来？

   从财务数据上看，幸美迫切的需要钱。无论是用来偿还债务，还是用来加强营销。

 凭借这样一幅不算好看的财务报表，幸美能在“新三板”拿到钱吗？

 从历史上看，新三板的融资并不活跃，但是近两年开始出现比较大的变化，资料显示2012年新三板挂牌公司定向融资达24笔，平均融资规模达到3560万元，平均市盈率为20倍。而2013年，新三板挂牌公司定向增发融资就有52笔。

      分析人士认为，新三板近年来，受到不少机构投资者的热捧大多也是出于对IPO的预期，一旦转到主板上市，就能获得丰厚的回报。

     “理论上而言，通过转板上市要比IPO快很多。”上诉证券公司注册会计师说。

      业内分析人士认为，目前除了幸美，还没有其它化妆品企业在新三板挂牌，再加上幸美前两年不算漂亮的财务数据跟其大力度投资进行工厂建设，夯实品牌科研基础有关。报告期内，幸美公司旗下品牌的年销售正在缓慢回升，随着工厂建设完成和营销投入的加大，2014年的财务数据很可能会发生翻转。只要获得资金的持续支持，后面连续三年净利润为正，且累计超过3000万应该是大概率事件。

      这样，幸美就很可能以新三板为跳板，在三年后顺利转板，实现鲤鱼跳龙门。

 

      另一方面，2010年就开始准备上市，并进行了股份制改革的幸美，目前股东高达52人，其高管几乎都获得了股份，挂牌新三板以及对未来转板的预期，有利于激发管理层和团队的战斗力，这必然有利于幸美旗下品牌市场表现的提升。

      所以，幸美挂牌新三板，受到投资机构热捧可能性也是很大的。

    按照官方口径，2013年新三板的市盈率在18倍左右，平均融资金额在6000-8000万元左右，优秀企业的融资金额可以达到数亿元。这无疑可以迅速低成本的解决幸美面临的融资问题。

       “对其品牌建设和企业宣传推广都大有好处，但同时也意味着其财务报表等内部信息都需要公开，要接受公众监督，尽管有利有弊，但整体而言利大于弊。”上诉证券公司注册会计师说。

    当然，新三板挂牌之后鲜有交易的企业并不在少数。《化妆品财经在线》记者调查发现，甚至有挂牌至今，无一笔交易的企业。幸美究竟是会收到热捧还是冷藏，只能等待市场给出结果。

  

  随着竞争的升级，日化行业对资本的需求正不断提升，但是在A股上市的高要求以及在海外上市的水土不服，都给日化企业上市带来不少的困惑。而幸美突然探路新三板无疑给了行业新的思路，郭雷平则成为日化企业行走新三板的“排雷者”。

  “相比其他版块比如主板、中小板、创业板等等，新三板登录的门槛非常低，应该多数日化中小企业都具备资格。”上述证卷公司注册会计师分析。

  “幸美是个先行者，他的成功与否，对后来者会带来许多示范性作用。”吴志刚认为“日化行业对于新三板的信心关键取决于幸美登陆新三板之后的走向，如果上市后能成功跨入主板，或者带来更多有利增长，一定吸引更多本土企业效仿，否则万一不成功，企业交了许多税之后又没有达到相应的增长，看到损失就不会再有人踏上这条路。”

   《化妆品财经在线》记者调查多家日化企业得知，在IPO高要求、融资需求日益增加的背景下，新三板正成为一个新的考虑方向，已有多家企业表示很可能在明年年初加入新三板的队伍。