- 2025-06-27
- 阅读量：4047
- 来源｜化妆品财经在线
- 作者｜柳佳惠
发行3.334亿股，首日收盘市值32亿港元。
6月26日，中国美妆香氛行业迎来里程碑时刻，颖通控股有限公司（代码：06883.HK）正式登陆港交所主板，以"中国香水第一股"的身份开启资本新征程。
此次公开发行3.334亿股，发行价定为每股2.88港元。然而上市首日表现略显波折，开盘价即跌破发行价至2.58港元/股，跌幅达10.4%；截至收盘，股价进一步下探至2.4港元/股，对应市值32亿港元。
尽管短期股价承压，但作为国内首个登陆资本市场的专业香氛美妆品牌管理集团，其深耕四十余年的品牌积淀与渠道优势值得深入解读。
01
业绩持续增长，香水业务驱动核心发展
颖通于1980年在中国香港地区成立，自进入中国内地市场以来，始终秉持“将全球最优质产品引入中国市场”的经营理念。
经过近四十年的发展，颖通在2019年成功转型为全渠道品牌管理集团，构建了覆盖高端化妆品、香水、配饰等领域的多元化品牌矩阵。
目前，颖通集团旗下合作品牌总数为72个，包括Hermès、Van Cleef & Arpels、Chopard、Albion及Laura Mercier等品牌在内，涵盖了多元化的定价层次及功能，迎合中国内地、中国香港以及中国澳门消费者的差异化需求。
营收方面，截至3月31日的2023年、2024年、2025年，颖通控股的营收分别为16.99亿元、18.64亿元、20.83亿元。同期，其净利润分别为1.73亿元、2.06亿元和2.27亿元，公司业务及经营业绩保持稳定增长。
在集团品类上，香水仍是颖通控股的主要业务板块，且占据其主要收入来源。目前颖通控股合作的品牌中有52个为香水品牌。截至3月31日的2023年、2024年、2025年，香水业务营收分别为15.04亿元、15.24亿元、16.88亿元。
在巩固香水主业的同时，颖通正积极推动品类多元化战略。从财务数据来看，彩妆品类占比也从2023年的4%升至2025年的10.9%。护肤品的占比也在稳步提升，从2023年的5.1%升至2025年的7.3%。
然而，作为品牌管理公司，颖通在招股书中坦承面临品牌授权到期的潜在风险。2022年12月，某主要奢侈品牌授权到期未续约，直接导致该财年减少4.25亿元收入，占总营收的25.5%。截至2025年3月，已有4个外部品牌合作终止且续约可能性较弱。
为降低对第三方品牌的依赖，颖通正积极推动自有品牌发展。早在1999年，集团就推出眼镜自有品牌Santa Monica，并于2022年扩展至香水品类。招股书中明确表示，募集资金将重点投向自有品牌孵化及外部品牌投资、收购。不过目前自有品牌营收贡献仍显不足，仅占总收入的0.9%，未来仍存在较大的增长空间。
02
全渠道成型，自营布局提速扩张
颖通构建了覆盖线上线下的全渠道销售及分销网络体系，主要由直营渠道、零售商渠道及分销渠道三大部分组成。
从渠道结构来看，公司呈现出显著的渠道多元化特征，其中零售商渠道占据主导地位。根据招股书披露，2022-2024财年零售渠道收入分别为7.61亿元、8.45亿元和10.13亿元，在总营收中的占比从44.8%提升至48.6%，展现出强劲的增长动能。
这一增长态势主要得益于公司深耕线下渠道的战略布局。
截至2025年3月31日，颖通的销售网络已全面覆盖中国大陆、中国香港、中国澳门400多个城市，构建了包括100多个自营销售网点及8000余家零售商经营网点的庞大终端体系。
除线下销售渠道外，颖通亦通过中国内地、中国香港及中国澳门的知名电商平台及社交媒体平台线上销售产品，包括天猫、京东、小红书、抖音以及微信在内。
值得注意的是，公司正在积极推进渠道结构优化战略。通过推出自有零售品牌“拾氛气盒”，颖通开始着力培育直营渠道能力。
截至2025年3月31日，颖通在上海、昆明、深圳及佛山经营五家拾氛气盒线下门店。并计划通过募集资金重点投向自有品牌建设及直营渠道扩张，拟在未来3-4年内新增约100家直营门店，此举将显著提升公司对终端渠道的掌控力和盈利能力。
回望颖通筹备上市历程：2021–2023年，颖通通过大额分红累计派发约6.31亿港元，超过同期净利润总和，引发资本市场对现金管理的关注。2024年7月，首次递表港交所IPO，后因招股书有效期届满未能完成。2025年2月，颖通控股第二次递表，并同期向中国证监会备案，IPO再次启动；2025年6月9日成功通过港交所上市聆讯。颖通的上市不仅为行业注入资本活力，更将中国香水市场的增长潜力置于聚光灯下。
市场数据印证了资本嗅觉的敏锐性。2024年上半年，中国香水市场呈现出逆势增长的态势：欧莱雅集团高档化妆品部销售额跑赢大盘，其中香水品类表现尤为亮眼；路威酩轩香水和化妆品部门也实现了6%的有机增长。更令人瞩目的是，2023年中国市场香水品牌备案数激增49%，这一数据充分印证了资本市场对中国香水香氛赛道的持续看好。
弗若斯特沙利文的研究数据进一步佐证了这一趋势：中国香水零售市场规模从2018年的114亿元快速增长至2023年的229亿元，复合年均增长率高达15.0%，增速远超全球平均水平。展望未来，预计到2028年市场规模将突破440亿元，2023-2028年的复合年均增长率仍将维持在14.0%的高位，展现出强大的发展潜力。颖通集团首席执行官林荆曾指出：“中国的市场增长模型、消费者对于香水品类的热情以及人均消费支出使我们完全可以相信中国香水市场正处于高度的结构性增长，未来具有较大的发展潜力。”
这行业发展的过程中，颖通的转型尝试颇具参考价值，尽管面临品牌授权到期、短期内股价波动等挑战，但其核心香水业务的稳健增长、全渠道布局的坚实基础以及对自有品牌培育的战略投入，为未来增长提供了新的可能。伴随中国香水市场持续高速扩张的确定前景，资本市场对颖通乃至整个赛道的信心与期许不言而喻，颖通的上市无疑为行业注入强心针。
此次公开发行3.334亿股，发行价定为每股2.88港元。然而上市首日表现略显波折，开盘价即跌破发行价至2.58港元/股，跌幅达10.4%；截至收盘，股价进一步下探至2.4港元/股，对应市值32亿港元。
◤截自雪球
尽管短期股价承压，但作为国内首个登陆资本市场的专业香氛美妆品牌管理集团，其深耕四十余年的品牌积淀与渠道优势值得深入解读。
01
业绩持续增长，香水业务驱动核心发展
颖通于1980年在中国香港地区成立，自进入中国内地市场以来，始终秉持“将全球最优质产品引入中国市场”的经营理念。
经过近四十年的发展，颖通在2019年成功转型为全渠道品牌管理集团，构建了覆盖高端化妆品、香水、配饰等领域的多元化品牌矩阵。
目前，颖通集团旗下合作品牌总数为72个，包括Hermès、Van Cleef & Arpels、Chopard、Albion及Laura Mercier等品牌在内，涵盖了多元化的定价层次及功能，迎合中国内地、中国香港以及中国澳门消费者的差异化需求。
营收方面，截至3月31日的2023年、2024年、2025年，颖通控股的营收分别为16.99亿元、18.64亿元、20.83亿元。同期，其净利润分别为1.73亿元、2.06亿元和2.27亿元，公司业务及经营业绩保持稳定增长。
在集团品类上，香水仍是颖通控股的主要业务板块，且占据其主要收入来源。目前颖通控股合作的品牌中有52个为香水品牌。截至3月31日的2023年、2024年、2025年，香水业务营收分别为15.04亿元、15.24亿元、16.88亿元。
在巩固香水主业的同时，颖通正积极推动品类多元化战略。从财务数据来看，彩妆品类占比也从2023年的4%升至2025年的10.9%。护肤品的占比也在稳步提升，从2023年的5.1%升至2025年的7.3%。
然而，作为品牌管理公司，颖通在招股书中坦承面临品牌授权到期的潜在风险。2022年12月，某主要奢侈品牌授权到期未续约，直接导致该财年减少4.25亿元收入，占总营收的25.5%。截至2025年3月，已有4个外部品牌合作终止且续约可能性较弱。
为降低对第三方品牌的依赖，颖通正积极推动自有品牌发展。早在1999年，集团就推出眼镜自有品牌Santa Monica，并于2022年扩展至香水品类。招股书中明确表示，募集资金将重点投向自有品牌孵化及外部品牌投资、收购。不过目前自有品牌营收贡献仍显不足，仅占总收入的0.9%，未来仍存在较大的增长空间。
02
全渠道成型，自营布局提速扩张
颖通构建了覆盖线上线下的全渠道销售及分销网络体系，主要由直营渠道、零售商渠道及分销渠道三大部分组成。
从渠道结构来看，公司呈现出显著的渠道多元化特征，其中零售商渠道占据主导地位。根据招股书披露，2022-2024财年零售渠道收入分别为7.61亿元、8.45亿元和10.13亿元，在总营收中的占比从44.8%提升至48.6%，展现出强劲的增长动能。
这一增长态势主要得益于公司深耕线下渠道的战略布局。
截至2025年3月31日，颖通的销售网络已全面覆盖中国大陆、中国香港、中国澳门400多个城市，构建了包括100多个自营销售网点及8000余家零售商经营网点的庞大终端体系。
除线下销售渠道外，颖通亦通过中国内地、中国香港及中国澳门的知名电商平台及社交媒体平台线上销售产品，包括天猫、京东、小红书、抖音以及微信在内。
值得注意的是，公司正在积极推进渠道结构优化战略。通过推出自有零售品牌“拾氛气盒”，颖通开始着力培育直营渠道能力。
截至2025年3月31日，颖通在上海、昆明、深圳及佛山经营五家拾氛气盒线下门店。并计划通过募集资金重点投向自有品牌建设及直营渠道扩张，拟在未来3-4年内新增约100家直营门店，此举将显著提升公司对终端渠道的掌控力和盈利能力。
回望颖通筹备上市历程：2021–2023年，颖通通过大额分红累计派发约6.31亿港元，超过同期净利润总和，引发资本市场对现金管理的关注。2024年7月，首次递表港交所IPO，后因招股书有效期届满未能完成。2025年2月，颖通控股第二次递表，并同期向中国证监会备案，IPO再次启动；2025年6月9日成功通过港交所上市聆讯。颖通的上市不仅为行业注入资本活力，更将中国香水市场的增长潜力置于聚光灯下。
市场数据印证了资本嗅觉的敏锐性。2024年上半年，中国香水市场呈现出逆势增长的态势：欧莱雅集团高档化妆品部销售额跑赢大盘，其中香水品类表现尤为亮眼；路威酩轩香水和化妆品部门也实现了6%的有机增长。更令人瞩目的是，2023年中国市场香水品牌备案数激增49%，这一数据充分印证了资本市场对中国香水香氛赛道的持续看好。
弗若斯特沙利文的研究数据进一步佐证了这一趋势：中国香水零售市场规模从2018年的114亿元快速增长至2023年的229亿元，复合年均增长率高达15.0%，增速远超全球平均水平。展望未来，预计到2028年市场规模将突破440亿元，2023-2028年的复合年均增长率仍将维持在14.0%的高位，展现出强大的发展潜力。颖通集团首席执行官林荆曾指出：“中国的市场增长模型、消费者对于香水品类的热情以及人均消费支出使我们完全可以相信中国香水市场正处于高度的结构性增长，未来具有较大的发展潜力。”
这行业发展的过程中，颖通的转型尝试颇具参考价值，尽管面临品牌授权到期、短期内股价波动等挑战，但其核心香水业务的稳健增长、全渠道布局的坚实基础以及对自有品牌培育的战略投入，为未来增长提供了新的可能。伴随中国香水市场持续高速扩张的确定前景，资本市场对颖通乃至整个赛道的信心与期许不言而喻，颖通的上市无疑为行业注入强心针。
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