- 2015-02-03
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- 来源｜化妆品财经在线CBO独家www.cbo.cn
- 作者｜化妆品报 李宇
我们首先以最近行业发生的一起收购入股案着手来看化妆品企业的实际估值情况。2015年1月6日，思埠集团入股幸美股份新闻发布会在广州举行，幸美股份以2元/股的价格向思埠集团定向增发3891万股股票，募资约7782万元。定增完成后，思埠集团持有幸美股份49%股份，成为第一大股东。
在业绩和资产方面，2014年1-6月幸美股份的财报显示，其半年内营业收入8675万元，净利润471万元，报告期内总资产2亿元。
思埠集团与幸美股份的交易方案在1月5日已获得幸美股份董事会98.94%的表决权股份同意而通过，以这一交易方案中2元/股的价格而言，幸美股份当前的估值约为1.58亿元，而这一估值放置于整个资本市场之中难以言高。
同样以在新三板挂牌的在线教育企业为例，2014年1-6月651万元的营业收入，负576万元的净利润，总资产约为0.26亿元，而估值目前已达6.5亿元。
与幸美股份有着类似估值的还有广州栋方。2014年4月，青岛金王入股的广州栋方日化有限公司异，青岛金王与谢超华、唐新明、广州栋方日化有限公司、广东艾圣日用化妆品有限公司签署的《战略合作协议》和《股权转让协议》显示：以广州栋方2014年承诺净利润1200万元的6.25倍市盈率作为依据进行估值，确定广州栋方估值为7500万元人民币。
作为国内化妆品行业的中型企业的代表，幸美股份和广州栋方目前都是在业内拥有一定影响力及企业自身也拥有一定核心竞争力，但在整体估值时都不尽理想。
再来看看化妆品行业大型企业的估值情况。
以丸美为例，丸美作为国内眼部护理的领跑者以及为数不多的大型企业，在此前公布的招股说明书中，广东丸美生物科技股份有限公司2013年度营收9.7亿元，净利润2.1亿元。而以L Capital Asia 2013年3亿元入股丸美获得10%的股权来看，当时丸美的估值为30亿元。
有专业并购人士告诉记者：“企业估值的大概思路有三：收益、同类、资产，但估值不可能完全准确，因为‘价值’没有绝对的量化标准。以化妆品行业的个例而言，幸美股份相较丸美估值偏低。因为丸美的估值中有着资本对丸美当下化妆品细分市场地位的认可以及对其未来几年良好表现的预期，所以丸美估值时有更多优势。但整体而言，这些企业的估值都未能达到最理想化。”
这也意味着化妆品行业虽然增势较好，但由于企业自身没有形成领先乃至垄断优势，也没有与时下火热的“互联网”概念结合，投资人对于这类企业投资都不会有太高的溢价。
进一步而言，当下作为化妆品行业标杆的上海家化在2013年营业收入44.6亿元、净利润8亿元，其市盈率约为35, 其2013年底的市值为282亿元。
一位行业资深人士表示，上海家化2013年底282亿元的市值包含了对佰草集、六神等品牌价值和渠道价值的认定，而最为关键的是，上海家化是行业内最有价值的企业，所以估值在同类企业中较为理想。但在整个消费品乃至所有行业中，282亿元这一估值并不算高。
近几年来，越来越多的化妆品企业开始获得资本投资，如何让投资者给企业给出较高的估值成为企业领导者必须考虑的问题，而高估值则需要企业能够提供给投资者一个可接受的“故事”。
上述并购人士告诉记者：“在目前化妆品企业同质化严重的当下，最好的故事就是企业的资源稀缺性、吸引人的细分市场定位与足够有个性的领导者。譬如韩后，这种企业的未来拥有更多可能，最为重要的是，投资者需要企业提供的想象空间。”
对化妆品企业提供估值最为容易的两个手段无疑是创始人和讲故事。以连续创造阿芙精油、雕爷牛腩神话的孟醒为例，其打造出创业半年即获得10亿元估值的美甲品牌河狸家，之所以能够在短短半年即获10亿元估值，原因无非有二：他是连续创造出阿芙精油、雕爷牛腩等成功案例的孟醒；河狸家准确的细分市场定位。
连续创业的成功以及鲜明的个性使得投资者对于孟醒有着超乎寻常的期待，而河狸家所描绘的美业平台让投资者相信这是一笔值得期待的投资，鉴于此，河狸家半年估值10亿元的神话就不足为奇了。
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